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十年前浑水公司还曾做空过一家纸业巨头

来源:未知 编辑:admin 时间:2020-04-09
导读: 2010年做空东方纸业的那份调查报告,是“浑水”的成名战。 2010年6月底至7月22日,浑水公司连续发布了六份针对东方纸业的报告,报告称东方纸业涉嫌严重的诈骗和造假行为,涉嫌资金挪用、夸大营收和资产估值、毛利润率等。浑水公司给予东方纸业股票“
    北京时间4月3日,瑞幸咖啡迎来成立至今最痛苦也最快乐的一天。
    地球另一端,瑞幸股票大跌75%,熔断6次;地球这端,各地门店单量暴增,小程序和客户端一度瘫痪。
    担心手中优惠券无法兑换的顾客们疯狂下单,毕竟有前车之鉴,很多人ofo的押金到现在还没有退回来。
    魔幻一幕的起点,源于今年1月31日,浑水公司发布的那份匿名报告,认为瑞幸从2019年第三季度便开始造假。消息发布后,瑞幸股价应声而跌。
    此后,瑞幸和浑水进行了数次博弈,直到如今一切摊牌。
    前车之鉴:2010的东方纸业之战
    2010年做空东方纸业的那份调查报告,是“浑水”的成名战。
    2010年6月底至7月22日,浑水公司连续发布了六份针对东方纸业的报告,报告称东方纸业涉嫌严重的诈骗和造假行为,涉嫌资金挪用、夸大营收和资产估值、毛利润率等。浑水公司给予东方纸业股票“强烈卖出”评级,目标价低于1美元,而当时东方纸业的股价为8.33美元。
    这份报告在市场上引起巨大反响,东方纸业股价在随后的一个交易日重挫13%,日成交量接近前一天成交量的7倍多。
    7月下旬,东方纸业董事会宣布,联合法律事务所Loeb、德勤等机构,就浑水的质疑展开独立调查。在经过近5个月的调查后,东方纸业董事会审计委员会于2010年11月29日公布了联合独立调查结果,全面否定了浑水的质疑。
    公司反击称浑水发布做空调查报告源于索贿未果,没有任何证据证明东方纸业挪用投资者资金,虚报营收,虚报员工数量,或虚报前十大客户关系。
    尽管东方纸业对于浑水的“空袭”一直予以积极回应,但一直未彻底打消市场质疑。该公司股价从2010年6月28日的收盘价8.33美元,到7月2日已下跌至1.5美元,跌幅超过80%,市值损失1.7亿美元。
    浑水发现这家河北省最大的纸制品生产商之一曾提到,在募集2690万美元后,他们花2780万购买了一条年产36万吨的瓦楞纸生产线。卖家为沁阳市第一造纸机械有限公司(以下简称沁阳造纸)。
    浑水直接联系到沁阳造纸,发现其最大产能的生产线,每年只有15万吨,且成本仅为440万美元。
    接下来,浑水又采访了另外四家制造商,发现没有一家能制造36万吨的产线,且这些制造商的产线售价都不超过730万美元。东方纸业对募资去向的宣言显然是在说谎。
    为了核证东方纸业的产销量,他们跑到造纸厂实地探访。
    浑水计算,按东方纸业声称的产量和销售量,每天至少应该有100辆卡车进出工厂大门。而他们去工厂那天,恰好是大雪封路后重新开放,理论上车应该更多。
    在他们待在那里的一个半小时,只有一辆空卡车转来转去。后来的报告里,浑水还特意指出:我们很清楚,那辆卡车是用来作秀的……看完工厂,他们又跑去参观生产线。迎接他们的,是车间里四处飘散的水蒸汽。这场面显然不应该出现在造纸厂。
    凭着敏锐的观察力,浑水还发现其中一条生产线起点,连皮带都没按;还有一台设备上写着“求实进取”四个字,按浑水判断,这口号在上世纪90年代后期就很少见了。
    参观完两条生产线,调查的几个人被拉去吃了一顿两个小时的午餐,这让他们没能看到剩下的八条生产线,尽管他们怀疑这八条产线根本不存在。
    吃完午饭后,浑水公司对生产线还是念念不忘。于是,他们从网上找到东方纸业几家竞争对手的车间照片,和自己在前者生产车间里看到的情形做了对比。
    一系列调查后,2010年6月,浑水最终抛出一份39页的调查报告。东方纸业当周股价暴跌50%,浑水一战成名。
    累计做空17家中概股公司
    从2010年成立至今,浑水累计做空了17家左右中概股公司,且少有失手。被做空的中概股公司,下场多是股价暴跌、退市。
    作为一家美国公司,浑水能有这样的“战绩”,主要原因有两个。一是其创始人卡森·布洛克(CarsonBlock)对中国的了解。
    布洛克今年43岁,曾在中国混迹多年,能说一口流利的普通话。据说他还写过一本书,叫《傻瓜也能在中国赚钱》。但在成立浑水前,布洛克在中国并没赚到什么钱。
    不管怎么说,这些经历让他与一般美国投资者相比,对中国公司有更直接的了解。比如某次接受采访时,他就直言:“如果一样东西看上去极其完美,那就值得怀疑,中国亦如此。”
    除了布洛克的个人经验,浑水的另一利器,便是那些教科书一般的调研报告。
    像针对瑞幸的这份报告,便告动用了92名全职员工、1418名兼职员工,耗时长达11260小时,对981个门店日进行监控和记录门店客流量。最后才得出瑞幸造假的结论。
    通常来说,做空机构为盈利,会先以高价从券商手中借入股票出售,然后公布调查报告,打压目标公司股价,再买进低价股票还给券商,赚取其中差价。其中关键,便在于那份打压股价的调查报告。
    2012年,《财新周刊》曾将浑水的调研方式总结为:查阅资料,调查关联方,公司实地调研,调查供应商,调研客户,倾听竞争对手,请教行业专家等方式。
    手段看似寻常,却能在浑水手中发挥出惊人的杀伤力。
    浑水做空的部分中概股公司来源:东方财富网
    想要摸到鱼,必先有一池浑水。老话的“浑水摸鱼”,实在是有一番道理。
    瑞幸想挺过这一关,必须找到“幸运”以外的其他依靠。而从瑞幸的表现来看,他们可能将希望寄托在了“元气”上。
    但如果只有满满的元气,恐怕最终,也只不过是个故事。
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